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和2022年全年的狂跌相比，今年美股可谓扬眉吐气，但市场人士警告，现在远没有到可以乐观的地步。今年早些时候，许多经济学家预测，美国将进入经济衰退，而直到今天，所谓的“衰退”仍没有发生。与此同时，通胀数据有所下降，社会就业率攀升，这些可喜的变化，也伴随着美股市场整体的上扬。市场头部效应明显今天（6月30日）是2023年上半年的最后一天，短短半年时间，美股已经历了多个惊心动魄的时刻：3月份，监管机构迅速应对硅谷银行破产所带来的危机；5月末，美国两党在最后的关头就美国债务上限达成协议，避免了违约事件出现。更重要的是，许多经济学家此前预计的严重经济衰退也没有到来。《纽约时报》称，通常来说，从底部上涨20%的市场就是牛市，与之相对应，从峰值下跌20%的市场是熊市，这种定义虽然不是官方的，却是最传统的。当然，是牛是熊，还要看市场环境、时间阶段等因素的影响，但单从数据层面来看，美股确实已经走出熊市。这半年，纳斯达综合指数上涨接近30%，超过了标准普尔500指数的15%和道琼斯工业指数的3%。与此同时，比特币也飙升了八成之多。这些温和的信号，给投资者带来了希望。不过，在此轮大涨中，投资者也面临着一个棘手的问题：目前市场的收益并不平衡，头部效应明显。今年最亮眼的美股，大多都来自那些处在人工智能前沿领域的大型科技公司，如果没有这些股票的超额收益，市场的回报将大大减少。这一点可从纳斯达克指数的暴涨中窥见一斑，该指数的反弹是由一众科技股带起来的，其中包括了亚马逊、在社交网络上，网友还给它们起了个昵称：“华丽七人组”。许多人相信，人工智能将为美国经济带来庞大的增长点。这种信心推动“华丽七人组”股价在今年大涨，特别是那些处在核心地位的公司。比如芯片行业巨头英伟达，该公司今年迄今为止上涨了约170%，其估值逼近一万亿美元大关。然而，很多陪跑者就没有那么幸运了，以标普500为例，除去那些上涨极为良好的股票，表现平庸的股票大概只涨了1%-3%。值得注意的是，纳指和标普500只跟踪大型的上市公司，这些上市公司在海外创造了巨大的营收，但中小公司更容易受到美国整体经济波动的影响。追踪小型上市公司的罗素2000指数从2021年11月的峰值跌至去年6月的低点，跌幅超过30%；今年上半年，该指数上涨了约7.47%，远不及纳指和标普500。仍不能盲目乐观虽然，美国股市才脱离熊市，但这不代表投资者可以乐观行事，更不代表现在是牛市的开端。法国兴业银行美国股票联席主管JamesMasserio表示：“这只能说是一个技术性牛市。市场无疑存在下行风险，必须观察这些风险如何在未来数月和明年得到体现。”位于美国新泽西州的金融公司BleakleyFinancialGroup首席投资官PeterBoockvar表示，如果一只股票从10美元跌到5美元，然后反弹到6美元，这就不是牛市。在这个头部效应明显的时期，投资公司AllspringGlobalInvestments高级投资组合经理TomOgnar认为，对于投资者来说，最难的是弄清楚谁是市场上的输家和赢家，虽然经济数据大体上好于预期，但一些裂缝早已开始显现。根据标普全球市场情报公司的数据，从今年年初到5月，共有286家美国公司申请破产保护，其中包括硅谷银行、BedBath&Beyond和ViceMedia，这是自2010年以来最高的阶段性数据。直到现在，摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊仍是市场悲观的看空者，他认为美股仍处在冬眠期，未来还将继续下跌。今年1月，他曾预测标普500将在上半年下跌，尽管该指数在半年来的表现与其预期相反，但威尔逊仍坚持他的看空想法。他的理论的支撑点是：随着通胀下降，企业利润也会降低。在疫情期间，为了提高利润率，企业能够向消费者转嫁不断上升的成本，但现在，随着通胀下降和经济增长放缓，市场将进入一个“利润压缩的自然时期”。“在二战期间，商品和服务供应受限，后来经济重新开放之时，通胀和股市都飙升了，随后一段时间加息，最终引发了熊市和1948年的经济衰退。但在进入衰退之前，有一次相当大的熊市反弹吸引了许多投资者。”威尔逊写道，他只担心现代投资者再次掉入同样的陷阱。

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